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中国东航(600115)2022年一季报点评:疫情反复压制业绩 供给放缓时间可能延长

发布日期:2022-05-06 11:29    点击次数:184

投资要点

中国东航发布2022年一季报。报告期内公司实现营业收入126.65亿元,同比下降5.46%;营业成本为191.95亿元,同比上升7.63%;取得归母净亏损77.60亿元,去年同期亏损为38.05亿元,亏幅有所扩大。

受上海疫情影响,一季度运量有所下滑。一季度公司运力投放、旅客周转量分别环比下降13.51%、15.21%,客座率为59.97%,环比下滑1.20pcts。

其中3月运力投放、旅客周转量分别环比下滑50.93%、54.53%,客座率环比下滑4.7pcts。

燃油附加费支撑票价有所抬升,但高油价、低利用率拖累成本端。据测算,公司2022年一季度客公里收益约为0.67元,同比上升22.63%,座公里成本约为0.61元,同比上升27.10%。油价上升趋势下,燃油附加费支撑票价提升,难以完全对冲成本增量。与此同时,各航司资产负债率都有不同程度的上升,本轮疫情持续压制行业负债端和现金流,供给侧放缓时间有望延长。

投资策略和盈利预测:东方航空是以上海为基地的最大的航空公司,近期疫情受冲击较大,但中长期看,地区经济的活跃为东航的发展提供了有利的需求支撑。我们认为十四五供给降速是大概率事件,行业目前仍在底部,未来需求恢复后,相对收缩的运力供给有望带来更大的价格和盈利弹性。

考虑到短期疫情对业绩的冲击,下调盈利预测,预计公司2022-2024年eps为-0.55、0.37、0.74元,对应4月29日股价PE为-8.6、12.7、6.4倍,维持“审慎增持”评级。

风险提示:疫情影响和政策执行的不确定,汇率油价大幅波动,行业供需失衡,宏观经济增长失速,国际贸易摩擦升级,空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等



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